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5G快速建设+疫情恢复推动营收快速增长。在国家推动5G建设的背景下，运营商建设进度压缩到前三季度，导致国内运营商网络业务呈增长趋势，中兴通讯在全球疫情恢复背景下，3季度海外运营商业务也呈现同比增长趋势，消费者业务和政企业务在3季度也实现了营收同比较好增长。

毛利率有望在未来几个季度环比提升单3季度毛利率29.87%，同比下滑6.59ppt，但环比提升1.37ppt。5G产品集采的低价导致了利润率的同比下滑，但三季度中兴通过成本、产品品类优化已实现了利润率的企稳。根据历史经验， 5G产品售价虽可能呈现缓慢下滑趋势，但通过成本优化，毛利率有望在未来几个季度保持环比提升趋势。

技术经验优势明显，有望享受技术领先红利中兴通讯5G上实现了技术突破，已处于领导地位，在我国5G建设的中期，依然能够凭借技术和经验等方面的优势，在东南亚、欧洲、非洲等地区实现业务延续，享受技术领先带来的价值红利。

此前受中美关系影响，市场对中兴海外市场拓展的预期大幅降低，而随着近期中欧贸易协定落地，2021年公司除了在东南亚以外，欧洲市场拓展或超预期。

ICT领域未来的需求将持续高速增长，市场空间巨大。

中国联通

摘牌影响有限，情绪和资金层面的短期冲击已逐步消化，无碍基本面向好趋势。根据证监会1月3日声明，三大运营商ADR合计市值不到200亿人民币，在三家公司总股本中的占比最大只占2.2%，即便摘牌，对公司发展和市场运行的直接影响相当有限，短期情绪和资金的冲击已逐步消化。

2C业务：5G渗透率提升带动ARPU值触底反弹，业绩拐点已临。2C业务是运营商目前核心收入来源，移动和家宽业务的收入占到其总体营收的80%以上，主要商业模式可以概括为：收入=ARPU值用户数。历史上，ARPU上行周期中，运营商的业绩和股价也通常有较好表现。

从三大运营商20Q1-20Q3财报来看，业绩拐点已然出现，参考历史和测算结果，ARPU值有望维持2-3年的上行。

2B业务：5G技术带来更多可能，打开长期成长空间已在工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流、新媒体、能源、矿山等领域打造多个5G灯塔项目，成功实现了5G商业化落地；加快孵化行业产品：“集成+运营”类产品、“智能连接+流量”类产品、“开放平台+应用”类产品，创造新的利润增长点。5G时代，2B业务有望为公司打开长期成长空间。