本报记者 杨卓卿 北京报道

　　成为创业板首批过会的7家企业之一，立思辰无疑是极幸运的。而就在登入创业板过会审查期间遭受尖锐的财务质疑，虚假信息披露杀手”夏草9月14日发表的名为《一家办公设备销售商的谎言》博文，指出公司存在人为提高毛利率等财物问题。

　　办公设备销售商

　　北京立思辰办公设备有限公司(以下简称立思辰”)主营文件是管理外包服务，成立于1999年1月8日。

　　公司董事长池燕明上世纪90年代初就开始从事复印相关的服务和产品销售。但由于行业竞争激烈、利润率降低，2004年后公司借鉴国外文件管理外包的模式，转型做一家服务性企业。主要是企业将打印服务业务交给专业的服务提供商，进行按需打印、按张收费”，企业无须购买设备，而专业的服务商通过一系列技术手段，监控所有的设备，提供全面的设备运营管理，帮助企业节省费用以及提高效率。

　　公司本次拟发行2650万股，发行后总股本10515万股，占比25.2%。本次募集资金主要投向服务和营销网络建设项目以及研发中心项目，两个项目供需资金2.7622亿元。

　　公司的办公信息系统解决方案及服务客户主要是政府机构和多个行业的大中型企事业单位。

　　另据招股说明书，2009年上半年，公司前五大客户为内蒙古劳动和社会保障厅、国家统计局、民生银行(6.76,-0.26,-3.70%)、中石油(13.41,-0.35,-2.54%)西气东送管道分公司、北京汇成嘉和科技有限公司，五大客户占销售总额的29.48%。

　　如发行成功，全国社会保障基金理事会将持有立思辰265万股，占发行后总股本的2.52%。与此同时，中国高新投资集团公司旗下的全资子公司高新投资发展有限公司，一旦发行后，将减少至98万股，占发行后总股本的0.93%。

　　被指有多项财务问题

　　实际上，在已上市主板的企业中无主营服务外包行业的。中国银行(3.94,-0.12,-2.96%)私人银行部投资顾问李世彤向记者表示： 已在主板上市的企业中主营业务与其类似的企业，这类企业谈不上高科技，只是有一些比较新颖的营收模式，并不是不可复制的。”

　　力争首批登入创业板，光鲜的财务数据却掩盖不了尖锐的财务问题。

　　北京立思辰公司原不到10%的毛利率忽然暴涨为35%，有人为提高毛利率之嫌。”9月14日，夏草在一篇名为《一家办公设备销售商的谎言》的博客中指出，立思辰涉嫌以前年度推迟确认设备收入、上市前提前确认服务收入，并涉嫌少转营业成本虚增收益并人为提高毛利率，立思辰还涉嫌将设备销售收入转为服务收入逃避增值税，通过财务包装塑造其商业模式成功升级的虚假形象。

　　夏草表示，立思辰上市前夕预收账款大幅下降，而该公司商业模式是提供一揽子(整合)服务，让他联想起2002年美国施乐提前确认收入的财务丑闻：施乐在向客户提供一揽子服务之后混淆商品销售、提供服务、利息收入的界限，涉嫌提前确认服务和利息收入，这是当年仅次于安然、世通之后的美国第三大财务丑闻。

　　据悉，2008年立思辰的市场占有率为6.1%，居第二的位置，第一位的富士施乐市场占有率为17.04%。

　　公司存货方面，夏草抛出一系列质疑：立思辰2006年实现收入1.18亿元，但期末竟然有0.74亿元的存货，且这种存货是极易贬值的办公设备，该公司2004年就转型管理外包服务，怎么可能有如此大的库存呢？最大的可能是立思辰2006年涉嫌推迟确认收入，故其2007年度2.19亿元收入有部分怀疑是2006年收入，这导致立思辰 2007年业绩出现井喷，收入和净利同比增长均达100%左右；2007年至2009年立思辰分别有0.15亿元左右的发出商品，公司以前年度发出商品余额很小，2007年度为何会冒出这么多的发出商品？

　　对此，记者多次致电公司董事会办公室，却始终无人应答。

　　世界模板

　　Xerox(施乐)(股票代码：XRX)

　　简介：Xerox公司1906年成立于康涅狄格州的诺瓦克。公司从事文件处理设备的开发、制造、销售、外包服务，以及文件处理软件等全球范围内的服务解决方案。该公司提供各种数字包括印刷和出版系统，数字印刷机和多功能设备，可打印、复印、扫描、传真等。它也为企业提供软件和工作流程解决方案包括印刷书籍，制作个性化文档，扫描数字信息等。该公司提供按需即时印刷服务，除商业客户外，公司还为政府、教育和其他公共部门的客户服务。此外，它还从事纸的销售；提供增值服务，跨领域系统，网络一体化解决方案和电子演示系统等等。该公司销售其产品通过直销，独立代理商网络，经销商，增值转销商，系统集成商和网络。目前员工总数54700人，国内股市值83.2亿美元。

　　上市时间(纽交所) 1977年1月3日

　　当日开盘价 58.13美元

　　当日收盘价 58.25美元

　　2009年9月14日 收盘价 9.16美元

　　市盈率 19.18倍

　　点评：公司上市30多年来进行过无数次的分红和配股，股价复合增长率在1999年曾达到过近600%，不过之后一路走低，32年后除权收益率为-40%，从公司的损益计算表来看公司近3年来已无成长性可言，销售额损失严重，利润水平较低。