摘要： 映客的创始团队应该继续在映客担任职务，并不会出现空降CEO的情况。

业界关注的宣亚并购映客一事，如今有了新的进展。

昨天下午，也就是6月20日，停牌多日的宣亚发布公告，体现上市公司拟以支付现金的方式收购奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客远达和映客欢众别离持有的蜜莱坞20.9429%、4.6934%、4.6934%、7.7915%、5.0633%、5.0633%总计股权。

虽然这是第一阶段公布的内容，一些具体的细节，好比交易价格是否如外界传闻的70亿，以及并购支付的信息并没有披露，公告只是体现宣亚审议通过了这次并购，而且公布了并购方，也就是上面所说的那些。

但宣亚究竟以何止方式完成这次交易，这个恐怕要比及更详细的交易方案的公告才知道了。不过我们从中依然可以窥视出不少信息，而且能够印证之前的一些判断。

首先，这次宣亚选择收购的是映客创始团队的股权。我们看到，名单里面，映客创始人奉佑生，联合创始人廖洁鸣等都在列。一般来说，A股公司并购大体有两种方式，一是并购股权，一种是增资，而并购股权一般都是优先选择标的公司里财务投资者，或者是机构投资人。

所以这难免会让人产生疑惑，这是不是意味着映客团队套现走人，映客失去控制，被甩卖，甚至导致整个移动直播领域出现多米诺骨牌效应？

先算笔账，宣亚会做亏本买卖吗？

即即是没有公布，映客的估值也不会低于上一轮的金额，也就是70亿，以现金方式收购股权，意味着至少35亿，对于一家刚刚上市，一年利润个把亿的小上市公司来说，势须要找银行举债，按目前的至少8%的点去算，那么这个利息一年就好几个亿，宣亚在收购之初，必定算过这笔账了，因此这次宣亚通过收购映客的决议，必定考虑到这个因素，所以至少说明，宣亚对映客的盈利能力，还是非常有信心的。

更何况，中国上市公司对于盈利有着苛刻的要求，上市公司连续亏损会面临着强制退市的风险——因此，上市公司对于资产并购重组，首要的一点就是必需保证上市公司财报的盈利能力。

映客比来没有公布过本身的营收状况，但岂论是投资机构还是股东都非常看好他的盈利能力，本年6月，映客的投资人周亚辉在被问到映客现今的发展时体现，映客做得很好、很成功、盈利水平非常高。“映客的利润超过所有人的想象。”

从这个层面来看，宣亚对于映客，不敢说100%有驾驭，但至少是算过一笔账的。

别的我们要注意到昨天的公告里有这么一个内容，《关于试用集资置换预先投入募投项目的自筹资金的议案》，置换了2000多万，也就是说，之前宣亚上市发行了1800万股票，价格是16.14元，宣亚自筹了一部分，现在用募集资金套出一部分自筹的钱，看样子是为了收购做准备。

创始团队套现，但不是离场

首先，我们看到基本上创始团队的股权都被宣亚买走，我们可以理解成创始团队套现，按照映客官方的说法，创始团队并没离场。

首先要说明的是，A股的并购大多都有业绩对赌协议，一般是三年，对于标的公司的营收净利增长等都有要求，因此即即是创始团队套现，如果业绩不符合要求，很可能也获得不了这么高的回报。

尽管具体的方案还没有出来，但我的判断，映客的创始团队应该继续在映客担任职务，并不会出现空降CEO的情况。而且从目前的情况来看，我们应该可以排除借壳上市的可能性，因此对于映客来说，接下来的重点完成的业绩，我觉得应该是营收能力的继续扩大。

事实上，在A股的并购案中，要求三年利润达到XX的对赌协议触目皆是。两三年前一波游戏并购，好比华谊对银汉，英雄互娱，好比掌趣和玩蟹，都是如此。而在去年一波影视公司并购案中，一些明星的工作室，好比杨幂的嘉行，刘诗诗吴奇隆的稻草熊工作室都是如此。

再以蓝标为例，这家公司在14年差不久不多有30多起投资并购案，大部分都是由对赌协议，好比在对金融公关集团的投资中，蓝色光标规定了“业绩承诺”，以及蓝标对精准阳光的收购，甚至有因为业绩不达标而终止收购的，蓝色光标2012年年底中止对分时传媒的收购，就跟对赌协议有直接关系。

因此，对于奉佑生团队来说，这个钱，也不是那么好拿的。

为什么投资机构一家没退？

一般来说，风险投资机构退出的方式有两种，一是上市，二是并购。所以大部分后期的项目，都会通过这两种方式完成退出，而投资报答了保证本身的利益，一般都会在投资条款里附上优先退出权，也就是在合适的机会，好比下一轮融资或者并购中退出，完成本身的投资。