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1.描述性统计。从融资约束指数来看，高新技术企业融资约束相差不大，最小值为2.73，最大值为4.71；从创新绩效来看，高新技术企业创新绩效的平均值为18.21，最大值为23.28，最小值为9.42，由此可以看出A股高新技术企业创新绩效水平相差较大。从企业现金持有水平来看，高新技术企业现金持有量相差不大。

2.相关性分析。由表3可以看出融资约束、管理层现金持有偏好与创新绩效显著相关，本文的控制变量与创新绩效也有着显著的相关性。***在0.01级别（双尾），相关性显著。**在0.05级别（双尾），相关性显著。*在0.1级别（双尾），相关性显著。

3.回归分析。在控制了企业规模、股权集中度、股权制衡度和行业成长水平这四个影响因素之后，融资约束的回归系数为-0.098，在0.01的水平上显著，说明融资约束与创新绩效显著负相关，企业面临的融资约束越大，创新绩效越低，从而验证了假设1。管理层现金持有偏好对创新绩效的回归系数为0.093，在0.01的水平上显著，说明管理层现金持有偏好与创新绩效正相关，验证了假设2。说明企业持有的现金数量越多，越有利于其创新绩效的提高。融资约束与管理层现金持有偏好交乘项的回归系数为0.022，在0.05的水平上显著说明管理层现金持有偏好对融资约束与创新绩效的关系具有负向调节作用，验证了假设3。

4.稳健性检验。本文用净利润代替研发投入作为企业创新活动的经济效益指标，重新进行回归分析。回归结果证实了管理层现金持有偏好的调节效应，这与前文实证结论相似，说明了前文实证结果具有稳健性。表4融资约束、管理层现金持有偏好与创新绩效的回归结果***在0.01级别（双尾），相关性显著。**在0.05级别（双尾），相关性显著。*在0.1级别（双尾），相关性显著。

研究结论与建议

通过研究发现，融资约束与创新绩效显著负相关，管理层现金持有偏好与创新显著正相关，管理层现金持有偏好有利于提升企业创新绩效。通过梳理三者之间的关系，对A股高新技术企业提出以下建议：从企业角度出发，企业应该保留充足的现金以满足研发活动的持续需求，避免由于现金短缺导致的研发活动的中断，避免受制于外部融资，降低融资成本，有效缓解融资约束对企业创新绩效造成的消极影响；从政府角度出发，政府应该给予高新技术企业适当的资金支持，同时也应监督企业对资金的使用，从而促进高新技术企业创新绩效的提高。