软件产业的下游工业企业在一季度出现了好转的迹象。由于软件企业直接服务于上述企业的信息化建设，下游企业的基本面好转将给软件企业带来稳健的业绩保障

　　■东兴证券 王玉泉

　　数据显示，受国际金融危机影响，软件产业的收入增速从08年10月份开始下滑，在09年3月有所企稳，但相比去年同期，增速依然是有所下降。

　　 值得一提的是，近四年中，软件行业的收入增长始终高于整个电子信息产业的平均增速，特别是在受到经济危机严重影响的2009 年，整个电子信息行业出现了严重的下滑，同比去年1-3月份下降了9.2%，而软件行业的增速虽然也出现了一定的降低，但总体来说还是一种稳中有降的放缓，始终保持在20%以上。

　　 行业结构继续调整，软件服务化趋势明显

　　 从收入结构的发展看，我国软件行业已经进入到以服务带动软件和集成业务的发展阶段。软件技术服务增长率和行业比重的不断提高，增强了软件行业整体的盈利能力，软件产品的发展也提高了我国软件行业的核心竞争力。预计未来2-3年，这种收入结构的变化趋势仍将持续，软件服务化的趋势会更加明显。而由于电子信息产业的下滑，嵌入式软件的增速也随之出现了大幅的下降。

　　 从软件行业的增长结构来看，软件技术服务增长最为迅猛，为真正提高信息化水平将信息化融入生产，下游厂商对软件技术服务的需求不断增长，09年1-3月软件技术服务累计完成收入348.5亿元，同比增长29.7%，增速从软件行业的增长结构来看，软件技术服务增长最为迅猛，为真正提高信息化水平将信息化融入生产，下游厂商对软件技术服务的需求不断增长，09年1-3月软件技术服务累计完成收入348.5亿元，同比增长29.7%，增速比全行业高5.8个百分点，所占比重从去年的17.4%提高到了18.3%，但是相比前两个月有一定幅度的回落，这是由于系统集成、嵌入式软件和IC设计收入有所企稳。其中，软件外包服务收入34.7亿元，同比增长36.9%。

　　 1-3月，系统集成、嵌入式软件和IC设计收入增速有所企稳。由于整机市场下滑明显导致嵌入式软件增长放慢。

　　 IT系统在实现其功能的同时往往需要大量的维护业务，随着国内IT行业发展、企业管理理念的发展、内资企业对于为服务付费观念的不断认可、以及近年来软件离岸外包业务的迅猛发展，未来技术服务业务还具有非常广阔的空间。

　　 出口增速略有下降，外包服务保持较快增长

　　 尽管我国软件外包业务启动比较晚，但一直呈高速增长态势，我国凭借低廉的成本和劳动力以及在IT技术和基础设施上逐渐发展起来的优势，在逐渐扩大和市场分工逐渐细分的基础上，正在逐渐成为全球服务外包最具竞争力的国家。

　　 09年1-3月，我国软件出口38.4亿美元，同比增长48.3%，增幅比1-2月提高13.6个百分点，但比去年同期低6个百分点；其中软件外包服务出口3.2亿美元，同比增长30.2%。

　　 投资策略：维持对行业的增持建议，关注机械信息化子行业

　　 软件与服务业是提升经济质量的重要支撑，在经济不景气时更能体现其节约成本、提高效率和整合资源的作用，因此，尽管去年来的世界金融危机对软件与服务业形成一定冲击，但更多的是带来新的结构调整与发展机遇。

　　 还要看到的是，相比美国、印度、爱尔兰软件与服务业增速下滑的局面，我国软件与服务业务收入依然保持20%的增长速度，充分抵御了国内外的严峻的经济环境。

　　 具体到对于子行业和上市公司的投资机会，我们从上一节中的数据可以观察到，机械行业在09年第一季度有了比较大的增长，因此我们重点推荐机械子行业信息化建设中带给相应软件公司的投资机会。

　　 一是汽车行业。今年一季度，在国家政策利好和季节周期的双重作用下，我国汽车市场结束了去年以来的下降趋势，汽车产销达到256.76万辆和267.88万辆，同比增长1.91%和3.88%，产销均呈小幅增长，且销量略高于产量。

　　 二是ATM行业。我们认为中国ATM行业景气度将延续的观点，可以概括主要原因为以下几点：一是中国ATM投放水平远低于发达国家和世界平均水平，从ATM支持银行卡数量看，中国ATM已超负荷运行，且滞后于银行卡的发展；二是从分布看，中国的ATM主要集中布放在大中城市，在中小城市和农村的布放率还非常低；三是在“三农”金融服务力度加大的环境下，农民工银行卡特色服务业务量继续大幅攀升；四是跨行取款收费机制的建立使银行投放ATM变得有利可图，银行通过投放ATM，不但可以分流柜台工作人员压力，同时可获取稳定的现金流，这也就意味着银行投放ATM的动力十足。