摘要： 京东可能会面临在核心业务的增长放缓的隐患，况且，当前的京东核心业务层面的营收也并没有实现本色性盈利。

如今京东的市值在接近百度，引发业内讨论，不少人认为中国互联网第一梯队BAT三巨头的格局将会酿成ATJ。但是笔者看来，京东市值大涨，但并没有改变京东处于中国互联网第二梯队的事实。

中国互联网第一梯队与第二梯队是由什么来决定，笔者认为市值只是一个参考尺度，更为重要的是在核心业务层面是定位于最广泛的用户的刚需，并且最重要的是要有垄断性的护城河优势与占绝对老大的市场地位。背后的理由是什么？

我们看谷歌、亚马逊，Facebook到国内的BAT的核心竞争力方面有什么差别？事实上，无论是谷歌、facebook、亚马逊，还是国内的BAT，它们的核心领域都在于搜索、社交与电子商务。对于用户而言，搜索、社交、电子商务都是刚需，在这三个领域，一旦建立起全面的领先优势，随着时间越长，颠覆的难度越大。

以国内BAT为例，腾讯是当之无愧的社交之王与游戏帝国。中国互联网用户的几乎所有社交关系链全部沉淀在QQ与微信上，在目前来看，几乎想象不出任何模式与产品可以让QQ与微信用户全部迁移到另一款社交软件，用户极高的迁移成本与用户社交关系链的沉淀使得腾讯以社交为核心构筑的互联网生态模式几乎无法战胜。

在游戏市场，我们也几乎很难想象当前有任何一家巨头可以颠覆腾讯游戏的市场领先地位，当然，腾讯游戏的发展，也离不开其社交平台导流与关系链游戏。

而百度与阿里也是如此。百度与阿里别离在搜索与电子商务领域积累了深厚的技术、品牌、内容、用户粘性以及各自围绕搜索、电子商务延展形成了各自的生态圈，并在核心业务辐射下形成了强大的生态磁场。

时间越长，扎根越深，优势就越强悍，且各自围绕核心业务不停发散新的业务形态，补强本身在其他细分领域的“短板”，搭建强大的护城河，形成的优势生态链越来越长，且越来越难以颠覆。

谷歌则更为强大，它有两个无可颠覆的核心业务，一个是搜索，一个是操作系统，在这两项业务上，谷歌都处于垄断性地位或者市场第一梯队。所以谷歌可以做到由互联网平台与软件布局延伸至手机、VR、智能硬件等硬件领域，软件与互联网办事与平台建设是其基因，而软件与互联网办事随着时间越久则扎根越深生态链越完善，其核心优势就越强悍。

而反过来看京东。核心业务是电商，但国内电商的老大是阿里，可以说，差距正在越来越大。无论是在电商、支付、金融、云计算等领域，阿里均强势压制京东，而京东当前办事体验的差异化价值并没有显现出来，其开放的物流业务未来也将面临顺丰、EMS的两座大山。

并且在物流业务上，可以说是顺丰已经在快递的高端市场形成了自身的品牌垄断力，而顺丰的电商业务也在如火如荼的开展，包孕“顺丰E商圈”、顺丰优选、嘿店、到风趣海淘等，这延伸出来的模式恰恰与京东相反，也将与京东形成竞争关系，所以说京东在快递与电商两个业务上面临阿里与顺丰两个领域的老大的强势压制。

而在互联网领域，市场上至今也有没有在哪个领域出现两家企业并驾齐驱，而更多的是强者愈来愈强。所以，我们看到，阿里2017电商平台的活跃买家总数为4.54亿，近三年的平均复合增长率为21.2%。阿里庞大GMV在2017财年接近3万亿，年均复合增长率达110%。

阿里的市值还在疯狂增长，目前阿里已经超过3600亿，而且在不停孵化出新的赛道上的增长点，而京东才刚刚扭亏为盈。

甚至在京东市值接近600亿美金的时候，也被毕盛资管在调查陈诉中质疑其市值中存在泡沫。他们的质疑市值有三方面的原因。首先，是京东的核心业务范畴尚未实现盈利；其次，以3C销售为主的直营业务利润极低、天花板已现；而更严峻的是，京东自营物流的成本将受到人力成本上升的影响，进一步摊薄利润。而且，，在中国，阿里巴巴占据75%的市场份额，占绝对主导地位，而京东目前甚至都还没有布局海外业务。

即便从当前的市值来算，6月26日收盘当天京东市值是611.49亿美元，阿里巴巴的市值是京东的5.82倍，腾讯市值约为京东的 5.64倍，京东在腾讯与阿里面前，尚不够平起平坐。

况且AT两大巨头一个稍大点的涨幅往往就是差不久不多半个或者三分之二个京东了。好比说就在6月9日，截止周四美股收盘时间，阿里巴巴的股价上涨超13%，一天之内，阿里巴巴的市值上涨近416亿美元，差不久不多3分之二个京东。即便从市值来看，体量还是太小。