在投资圈广为流传着网易CEO丁磊的这段话：“全世界有一万家上市企业，只有 100 家企业，也就是只有1%的企业，在过去的 20 年里，每年的本钱回报率都超过20%。在中国只有两家，一家是茅台，另一家是网易。”

　　事实上，从 2000 年 6 月在美国纳斯达克股票市场上市开始，网易股价一直处于上涨通道，在比来三年多的时间里，更是走出了一条几乎完美的上扬曲线，股价攀升到 300 美元以上，市值一度超 400 亿美元，在 17 年来，股价暴涨了 2600 倍，成为了当之无愧的“中概股第一牛股”。

　　(网易自上市以来股价变革)

　　尽管近年来股价强劲增长，在市场遍及看来，无论是从前瞻性市盈率与行业平均水平对比，还是从彼得林奇的价格线与收益线对比法则来判断，网易都被严重低估。而在网易发布 2017 年度Q2 财报之际，Jefferies、中信证券、德意志银行、工银国际等投资机构均认为网易股票有很大上涨空间，一直持有“买入”评级，并不停上调对网易的目标股价，最高目标价达 369 美元。

　　下面，让我们从网易的几大业务板块入手，来看看为何说这个“中概股第一牛股”仍被严重低估了?

　　网易游戏业务是活火山 潜藏的热能等待发作

　　在 2017 年度Q1 财报中，网易对本身的定位是：中国领先的互联网技术与在线游戏办事提供商。网易第一季度净收入为136. 41 亿元(19. 82 亿美元)，其中，在线游戏办事的净收入为107. 35 亿元人民币(15. 60 亿美元)，占比78.7%。游戏业务无疑是网易最主要的盈利来源，也是拉升网易估值的重要马车。

　　但作为一家游戏公司，网易前瞻性市盈率为18. 8 倍，而全球同业公司暴雪的25. 2 倍和EASports的27. 7 倍，折让41-47%，全球游戏同行平均水平为24. 5 倍，折让40%。从横向对最近看，网易是被严重低估的。

　　这种低估很大程度上来自于市场对游戏行业的谨慎。众所周知，在市场眼里，游戏的生意很像是农业，靠天吃饭。而对于网易这种深度自研的公司，则需要承担更多投资人对于过长的研发周期和大作率低的担忧。

　　尤其是当前中国游戏市场上，未创新内容高度饱和，精品同质化现象严重，与此同时，用户对于产品品质的品鉴能力却已达到专家级，人口红利正逐渐消失。能否实现内容创新，挖掘用户游戏消费潜能，打造下一个爆款，成为了二级市场对网易这样的“游戏公司”最大的质疑点。

　　事实上，对于网易这样一家靠技术实力吃饭的游戏公司而言，这样的行业“绝境”，却恰恰是它发作的最佳时机。

　　首先，强劲的研发实力确保了网易具备游戏内容创新及挖掘用户潜能的能力。网易在中国游戏产业发展历史上，已多次凭借“产品为王”，成为绝境的破局者。从端游时代开始，在盛大起步于代理自韩国的传奇，九城因美国的魔兽腾飞的阶段，只有网易依靠着的自主研发的《大话西游》、《梦幻西游》与这些来路货分庭抗礼。面对靠抄袭和套路“赚快钱”的手游市场，网易坚守技术和自研的基因，旗下卡牌类手游《阴阳师》开发过程接近 20 个月，在 2016 年一经推出，就成为了现象级产品。

　　其次，网易游戏的IP价值或将成为市场预料之外的催化剂。IP 是心智资产，，能够跟随用户从PC端向移动端和大银幕迁移。这点在网易“梦幻西游”和“大话西游”两大王牌IP在移动端的成功上，已被验证。而近期网易也通过拍摄《阴阳师》大电影、促成阴阳师与必胜客、农夫山泉的品牌合作等一系列举动，表白其挖掘IP价值，从游戏产业拓展到泛娱乐行业的战略布局。

　　(阴阳师x必胜客主题餐厅)

　　按照市场情报公司Newzoo的数据，中国电子游戏产业的销售额预计将在 2017 年达到 275 亿美元，预计到 2020 年将会增长到近 340 亿美元。未来，以强劲的研发实力为主动力，以IP营销为辅助的网易游戏，在平抑了游戏业务的颠簸的同时，也将很大程度上孵化大作，成功抢占这一巨大市场的大部分份额，带动估值提升。

　　网易成新中产教主 强势变现新人口红利

　　在中国，什么产业最值得投资呢?自然是能收获人口红利的产业、行业及由此产生的资源流向转移和文化政治经济的转向。而在中国市场，随着人口结构的变革，庞大的人口基数孵化着大量的旧人口红利和新人口红利，也给中国的企业带来了新的发作点。