美联储资产负债表并非主动的利率工具，而是被动满足金融机构流动性需求。美联储缩表后，商业银行并未显著增持国债，说明仍需要准备金满足流动性需求，结束缩表已成定局。

3月或将宣布结束缩表计划。负债端，缩表结束后保持准备金余额不变，非准备金部分继续趋势增长；资产端结构改变，到期减持MBS，继续投资国债。

结束缩表后，美联储是否调整目标利率的政策指引是下一个需要观察的路标。在全球央行转向宽松+美国经济见顶回落的预期证实过程中，美债还有下行空间。

谁决定了美联储的资产负债表

美联储公布了2019年1月的FOMC会议纪要，会议纪要显示，

对于缩表计划：

（1）几乎所有票委均赞成在今年晚些时候确定结束缩表的计划；

（2）负债端，缩表结束后保持准备金余额不变，非准备金部分继续趋势增长；

（3）资产端结构改变，到期减持MBS，继续投资国债。

对于货币政策框架：

不会重新回到积极管理准备金余额的政策框架，继续维持当前以利率走廊控制政策利率的货币政策框架。

对于美联储资产负债表，应该怎么看？谁决定了美联储的资产负债表？

在三轮QE操作后，美联储资产负债表的规模和结构均发生变化：

资产项体现为美国国债和MBS规模的扩张，负债项主要是准备金余额的扩张。

准备金增加的来源是美联储的资产购买：美联储通过扩表从私营部门购买证券。证券卖方将这些收入存入银行系统，银行又将其存入其准备金账户。

由于美联储资产负债规模的扩张，货币政策操作框架也随之变化。

在金融危机之前，美联储通过公开市场操作调整准备金余额，从而影响短期利率；危机后，由于准备金余额迅速扩张，准备金余额的微小变化不足以改变资金利率。美联储转而通过利率走廊机制控制短期利率。

危机后，美联储开始向超额准备金支付利息（IOER,超额准备金利率），由于美国货币市场分层，非银机构无法将准备金存入联储，进而获得超额准备金利息。银行不会以低于IOER的利率出借资金，IOER构成了联邦基金利率的上限。

同时，美联储设立了隔夜反向回购协议（overnight reverse repurchase (RRP) facility），范围更广金融机构（银行+非银）可以将资金拆借给美联储获得RRP利率，RRP构成了联邦基金利率的下限。