广电运通公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入13.6亿元,同比增长23.2%;归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元,同比增长6.2%,EPS为0.38元。Q2单季,公司营业收入同比增长19.0%;归属于上市公司股东的净利润同比增长3.9%,EPS为0.19元。

ATM增长稳健,清分机和AFC自主核心模块高增长。公司传统业务中,ATM业务增长稳健,同比增长12.9%;而清分机和设备配件业务则有较高增长,对比去年同期分别增长36.8%和48.8%。公司清分机产品成功入围浦发和华夏银行总行,并实现中国邮政集团总行级突破,而AFC自主核心模块在城市轨道交通和高铁客运专线得到了广泛应用。

高端制造向金融高端服务拓展。报告期内公司营收结构进一步优化,硬件销售收入占比由72.9%下降到2015H1的67.2%,而设备维护及服务,以及ATM营运的收入占比则由19.9%上升到23.6%。公司此次的37.3亿定增预案中,16亿将投向区域金融外包服务平台建设,另外3.6亿投向广州金融服务外包总部平台。在现有ATM制造及维保业务的基础上,打造以ATM外包服务为核心业务的金融外包服务网络,是公司未来的战略发展方向。

在位优势显著,金融外包服务和武装押运业务加速推进。公司凭借先进的ATM技术和长年市场销售率第一打下的客户基础,加速推进金融外包服务。报告期内公司已在全国设立12个专业金融外包服务公司及736个服务网点,累计承接外包服务设备超过10300台。此外,公司子公司收购了商洛押运、邵阳保安等企业,随着增发完成后公司股本满足相应国资占比要求,武装押运业务布局正在加速。

看好公司向高端金融服务拓展,公司目前估值较低,维持买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为1.05元、1.32元和1.63元,未来三年年均复合增长率约为22%。公司高端制造+高端服务”的双驱动战略布局较有成效。随着募投项目进展,金融外包服务、武装押运等业务是公司业绩高增长的有力保障,而VTM等新兴业务也有望成为公司业绩新增长点。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为22倍,估值水平较低,我们维持买入”的投资评级,6个月目标价为39.6元,对应约30倍的2016年市盈率。

风险提示。竞争加剧侵蚀业绩;ATM外包服务和武装押运业务拓展低于预期;系统性估值下降风险。