近日，匹克体育(1968.HK)从港交所撤销，这标志着匹克体育正式完成私有化退市，而业内也开始对其回归A股计划展开想象空间。

此次匹克体育整个私有化交易，历时五个多月。整个过程，在匹克集团方面看来，还是比较顺利的。11月16日，匹克集团方面在接受《中国经营报》记者采访时表示，因公司股价被低估，业绩不断下滑，不得不实行私有化。目前，公司暂无回归A股计划。

对于此次匹克退市，产业时评人张书乐认为，从股市上融资将不再成为匹克扩张资金的来源，或许说明匹克自身的现金流已经很稳定，能够以“一己之力”来完成战略扩张。

而私有化完成后的未来发展，匹克集团早有打算。匹克集团表示，未来，公司将实施多品牌战略，完善体育装备行业国际化布局，并广泛参与赛事运营，打造具有国际水准的大体育生态圈。

历时五月波折 私有化落地

10月28日，匹克体育注册地大法院正式批准了要约人许氏体育通过协议计划将匹克体育用品有限公司私有化的计划，同日，根据该计划削减公司已发行股本及相应的向要约人发行股份亦已获大法院确认。

匹克体育公告称，此次私有化认购方是国有的证券公司。其中，光大证券资本投资金额达到约1.5亿元人民币，根据大股东提议的每股2.60元的报价，匹克体育流通股私有化累计金额约25亿港元。

此次匹克体育整个私有化交易，历时五个多月。据了解，匹克体育于5月23日发布停牌公告，7月26日发布正式私有化公告，10月19日举行的开曼法院会议暨股东特别大会以99.45%赞成票通过私有化议案，11月2日下午4点正式撤销在港交所的上市地位。私有化完成后，同时由私募机构道格资本联合光大、前海母基金、国信、广发、民生银行等多家机构投资20亿港元于重组后的匹克体育。

据了解，今年5月，随着匹克业绩不断下滑，倒逼不得不开始实行私有化。在历时5个月的私有化之路上，匹克经历的并非坦途。因为在香港市场上市公司私有化退市程序非常复杂，并且在香港法律中规定，集团私有化或资本重组需要得到除大股东及一致行动人之外的中小股东的表决同意，同意票数需达到3/4且不能有多于1/10的反对票数。

然而在匹克集团方面看来，此次私有化过程还是相对顺利的。“溢价必须遵循市场原则，目前私有化价格公允，投票的过程也是很顺利的。同时，公司与联交所、证监会及各中介机构都保持良好的沟通，包括参与该私有化投资的金融机构对公司也非常有信心。”匹克体育在回复《中国经营报》记者采访时表示。

业绩下滑关店维生 资本平台难运用

公开资料显示，匹克体育是国内知名运动装备名牌，成立于1989年，在经历两次IPO上市失败后，于2009年9月登陆港股。但自上市以来，其股份流动性一直处于低水平。虽然匹克体育市值有61亿港元左右，但在内地体育服饰港股企业中仍处于倒数位置。

匹克今年中期业绩报告显示，匹克体育集团营业收入同比下降6%至12.98亿元人民币，毛利润同比下降5.6%至4.94亿元人民币，归属于股东净利润同比下降3.8%至1.69亿元人民币，业绩表现并不尽如人意。实际上，匹克体育自上市以来就一直业绩平平。据了解，从2012年开始，匹克体育集团年净利润仅维持在2亿~4亿元人民币，并且开始大量关店以维持成本运营。

“匹克门店的减少只是一个表象，根本目的是希望每一个单店的质量更高。”匹克集团回应记者采访称，在那之前公司的渠道还大量存在一些早期做团购业务的网点，调整的主要是这部分网点，同时形象不好、质量较低的门店也被裁减掉了，所以对公司整体没有太大影响。借着调整网点的同时，公司推进渠道精细化和扁平化，增加更多分销商，发展一些地级甚至县级代理。除此之外，现在各项成本都在上升，扁平化管理会降低渠道成本，增强竞争力。

与此同时，匹克集团同时表示，在2010年，体育用品行业迎来高速增长期，这种高速增长导致公司的预期一直很高。但2010年左右出现了行业发展拐点，市场需求的增长没有达到预期，但公司却还是按照原来的高预期来要求经销商订货，库存就由此产生。这对股价和市值都带来了巨大影响。“此次私有化主要由于公司股价自上市以来表现并不令人满意，作为一家国内领先的运动用品公司，公司股价将影响公司声誉，进而影响公司经营业务发展。”匹克集团方面表示，公司的投资价值长期被低估，流通量小，公司很难有效运用资本平台。

然而服鞋独立评论人马岗在接受媒体采访时却指出，受国内外经济下行以及低估值的集团价格影响，已有超过30家的港股公司开始谋划企业私有化，然而由于不被投资者认可的私有化报价使得企业私有化之路并非顺利，即便企业私有化成功，也同样面临资本市场的挑战。

对于匹克体育股价被低估的现象，华南师大体育产业经济学博士郭晓昊分析认为，目前，内地股市仍在“走熊”之中，总体处于存量资金博弈阶段，但由于以国务院46号文为代表的政策利好接踵而至，跟体育概念沾边的个股仍不乏资本运作的亮点和源源不断的炒作题材。而相比之下，香港证券市场因为大资金关注度较低，造成流通量小，交投相对冷清。总体“水位”低，即使有好的概念也炒不起来，使得许多早先选择赴港上市的内地公司管理层认为自己的企业跟在内地上市的同类型企业相比，并未享受到资本市场的高估。

转型升级承压

对于私有化之后未来该如何发展布局，匹克集团表示公司将通过并购、重组、投资、孵化、内部创业等多种模式推进公司从单一的体育装备供应商到体育产业集团的升级，除了进一步加强体育用品板块之外，还将涉足体育IP赛事打造、运营，体育培训、体育大数据、体育资讯和社交等多个领域，建造匹克体育产业生态圈。

目前，匹克已是稳居海外市场销售领先的中国体育品牌，产品销往90多个国家和地区。2016年上半年，匹克集团的海外销售额达到2.96亿元人民币，而海外市场的收入占总营业额的22.8%。与2015年同期相比，海外市场的营业额增加了12.5%。此外，匹克体育通过多年的行业积累，与国际顶级机构如FIBA、奥委会、NBA、WTA等都保持着良好的合作关系。

匹克集团方面向《中国经营报》记者表示，未来集团将实施多品牌战略，完善体育装备行业国际化战略布局。同时，集团还会提升体育培训和体育服务业务，从单纯的体育装备制造销售商升级为体育产业资源整合商，实现大体育生态圈的战略布局。

张书乐分析认为，企业退市私有化，往往是企业战略发生重大转变，为避免外部困扰而选择的一种策略，匹克体育私有化当属于此，即从简单的体育用品企业，向其所指向的体育产业集团延伸。尤其是从赛事赞助商变成一个赛事IP制造者，其中颇有难度，必须摒除来自外部的困扰，包括股市和投资者对其战略认同度的差异而带来的股价震荡。

郭晓昊则表示，未来，匹克集团还将面临转型的难度或挑战，这主要在于其对稳定盈利模式的探索和构建。目前不少业内公司为占领市场大肆烧钱，但渐渐到了瓶颈期，在回报不确定的情况下，烧钱模式能持续多久，是摆在内地体育产业公司面前共同的课题。

对于业界对其回归A股的猜想，匹克集团方面表示，公司目前暂无回归A股的计划。

然而在郭晓昊分析看来，等各方面时机成熟时，匹克体育还是会谋求回归A股的，且国家相关政策一直鼓励内地体育产业相关公司上市融资。回归的途径，主要有IPO和借壳两种。若想走IPO这条路，匹克体育首先需要按规定完成所需的改制、财务等上市申报方案，还要排队等待审核。即使一切顺利，也至少需要两三年时间。借壳的话，看起来速度会快很多，但由于注册制、战略新兴板等暂缓推出，而不少中概股、港股谋求回归，新兴企业的上市需求又很迫切，使得上市公司的壳资源价值“物以稀为贵”，也存在相当的操作难度。