摘要： 为什么影视文娱行业的并购重组，会频频出现对赌协议？对赌协议主要涉及哪些风险点？

2015年9月19日凌晨，游戏公司慕和网络年仅36岁的CEO吴波，由于长期处于高强度工作状态，猝然离世。

当时，该事件曾震惊游戏圈，并引发游戏圈健康问题的讨论。蓝港互动集团创始人王峰、热酷CEO刘勇等人纷纷在微信伴侣圈表达对吴波的怀念。

时至今日，吴波的离世，带来了一场索赔金额高达1.5亿的仲裁案。

慕和网络CEO 吴波

近日，A股上市公司凤凰传媒公告称，由于之前收购的手游公司慕和网络2015年业绩不达标，子公司凤凰数媒已向上海国际经济贸易仲裁委员会（上海国际仲裁中心）提起仲裁，对慕和网络原股东等合计索赔1.5亿元！涉案方还包孕经纬中国这样的知名投资机构。

两三年前，A股市场曾掀起文化传媒类资产的兼并重组热潮，如今，“并购后遗症”陆续发作，首当其冲的是——业绩对赌。尽管慕和网络只是众多对赌失败中的一个极端案例，但同样提示了业绩对赌背后无处不在的风险。

事实上，在上一波文化传媒类资产的并购潮背后，业绩对赌完不可，导致公司回购、补偿的情况早已屡见不鲜。就连华谊兄弟、光线传媒等影视龙头公司，在并购中也不免遇到类似状况。

那么，为什么影视文娱行业的并购重组，会频频出现对赌协议？对赌协议主要涉及哪些风险点？1.5亿索赔案背后，是太多值得思考的话题。

创始人“过劳死”，公司业绩一落千丈

6月2日，A股上市公司凤凰传媒公告称，子公司凤凰数媒涉及2起仲裁事件。而这两起仲裁的根源，要追溯到4年前凤凰数媒收购的一家名为慕和网络的手游公司，以及接踵而至的“过劳死”事件。

2013年8月，凤凰传媒曾颁布颁发增资凤凰数媒3.2亿元，随后凤凰数媒颁布颁发以3.1亿买下慕和网络64%股权，成为慕和网络的控股股东，剩余36%为公司创始人之一、CEO吴波所持有。凤凰传媒对此次收购可谓寄予厚望，认为是公司进军游戏领域、实现数字化发展战略的重要举措。

而当时的慕和网络，正如日中天。公开资料显示，慕和网络成立于2009年，创立时从事页游业务，后来转向手游研发，并推出《掌上三国》《魔卡幻想》等许多为玩家们所熟悉的游戏产品，同时公司也是Xbox live游戏平台在中国大陆地区的首家获得手机游戏发行权的企业。

跟其他许多并购重组一样，交易对方，同时也是慕和网络股东的张嵥、周颢承诺：慕和网络2013年至2015年经审计的净利润（扣除非经常性损益后的合并净利润）别离不低于4409万元、5291万元、6349万元。

收购完成后的前两年（2013年、2014年），慕和网络顺利完成业绩承诺，但是到了2015年，公司业绩却遭遇断崖式下跌：当年扣非净利润亏损7117.27万元，与承诺的数额相差高达1.35亿元。

而慕和网络的业绩暴跌，主要源自一起不测事件——创始人、CEO吴波的猝死。

吴波对慕和网络的重要性不言而喻。大学结业后，他就投入创业大潮，后来由于看好游戏行业的前景，吴波于2010年与两位合伙人决定投入游戏产业。由于吴波总结了之前创业失败的经验，，再加上过硬的技术，第一款项目上线不到一个礼拜，公司便得到了经纬创投一笔1000万元的融资。在吴波的操盘下，慕和网络也从初期仅有20人团队、一款游戏，短短几年飞速发展成为400人团队、40款游戏、年营收额过亿的大型游戏公司。

吴波的突然去世，凤凰数媒并未如约履行投资协议，后续2期的认购款共计6208万元至今仍未支付。

根据实际投入资金计算，凤凰数媒对慕和网络最终的持股比例只有51.2%，而不是之前宣称的64%。

凤凰数媒接连提起2起仲裁，讨要1.5亿赔偿金

由于慕和网络2015年的业绩与承诺的相差太大，凤凰数媒将慕和网络原股东张嵥、周颢，以及经纬中国，别离告上上海国际仲裁中心，并获得受理。

具体来看，因为业绩没达标，凤凰数媒要求张嵥、周颢应以现金方式向公司作出赔偿：［6349－（－7117.27）］×51.2%=6894.73万元，以及自2015年初至今的利息299.92万元。

不但如此，由于凤凰数媒在2015年度的资产损失中仅“商誉减值”一项就达6206.97万元，按照《增资协议》及《合同法》，张嵥、周颢应向凤凰数媒补偿《增资协议》履行期间的损失4965.58万元。别的，由于吴波去世导致境外账户中72.80万美元无法收回（已计入所收购的资产范围），而凤凰数媒在收购时已支付了对价，张嵥、周颢还应补偿公司损失37.28万美元。

除了向2名原股东追偿以外，由于经纬中国对前述业绩赔偿条款出具了承诺函，凤凰数媒还向经纬中国追偿2248.33万元。

两起仲裁涉及金额相加，合计高达1.5亿元。

一般而言，即便收购标的没有完成业绩承诺，双方都会低调处理，像凤凰数媒这样高调提起仲裁的，似乎并不久不多见。

6月5日，娱乐本钱论联系到凤凰传媒一名人士，对于为什么会去提起仲裁，其体现是因为“大家经过多次协商，没法达成一致，那就只有仲裁了”。