一场天价交易，将万达、融创中国以及乐视拴在了一条绳上。

11日早间，融创公告，融创房地产作为买方,与大连万达商业订立框架协议，将收购万达商业下属13个文化旅游项目公司91%权益及76家城市酒店100%权益，代价为人民币295.75亿元和335.9526亿元,合计631.7026亿元。

此前不久，乐视的“散场”还令外界唏嘘不已，近日舆论的焦点就转移到王健林“出钱自卖”的层层玄机之中。只是这两者时间上的前后衔接，难免让这场交易背负更大的悬疑，尤其是孙宏斌。

从“救援”乐视到贾跃亭“出走”，孙宏斌“不参与办理”时的道义凌然，已经基本转变为毫无悬念的下一个乐视网董事长，仅仅半年时间，“曲线圈地”就附赠了基本整个乐视的核心资产，要说孙宏斌当初没有入主乐视之心，恐怕也没人信了。

尤其是前段时间，乐视面临分崩离析，孙宏斌的“道义”不但是冷眼傍不雅观，还加紧步伐勾搭上了万达，以数倍于乐视援助金的大手笔，快速接盘王健林的文旅项目和酒店，明摆着利益到手，即使有钱也不救乐视的意思。

当然这场喧宾夺主的“戏码”根源还是乐视自身的问题，只能说孙宏斌抓住了这个投取时机。不过风头正盛之时，融创未必就能借此直逼房地产龙头老大的位置，甚至这场交易自己的疑虑就是风险之一。

万达的“取舍有度”和融创的“财大气粗”可能都是假象

交易公布后，11日万达酒店发展的股价迅速被拉起，涨幅超过150%，尽管随后其股价开始回落，最终以0.85港元报收，但全天涨幅仍有46.55%，领涨所有港股。

同时，融创中国颁布颁发复牌后，低开1.3%后出现直线拉升走势，最终收涨13.65%，报16.82港元，成交21.08亿港元。而融创中国停牌前总市值仅577.6亿港元，复牌后，市值达656.5亿港元，市值骤增78.8亿港元，和此前被乐视扳连的状况截然相反。

从市场反应看，这似乎是场双赢的买卖。一方叙述着万达商业冲击A股的正当理由和坚韧决心，丝毫不提及围剿迪士尼的“鸿鹄之志”，另一方则获取万达大量容易变现的可售土地，还不忘炫耀一下“哥还有钱”的底气。

不过这或许只是外貌现象，万达的“取舍有度”和融创的“财大气粗”都值得揣测。

一则，为了上市，万达的代价不免难免也太大了些。在此之前，文旅项目一直被王健林视为狙击迪士尼的利器，虽然让“迪士尼赚不了钱”不免难免有些夸大，但足以证明其对万达的重要性。而如今王健林以迅雷不及掩耳的速度，直接给了孙宏斌这么一个“优惠”大礼包，还要本身出钱，其中也许不止为了轻资产。

况且，有相关人士称，一般情况出售60%的股权就可以实现“出表”，达到资产由“重”变“轻”的效果。因此，要实现资产“减重”，万达其实并不必然要把这部分优质资产以这么优惠的价格出售，如果只出售60%的股权，万达每年还可以分配到40%的利润，这样似乎更划算一些。

二则，融创负债率已经高达120%，再加上100亿的永续债务，升至208%，而截至2017年一季度末，万达商业的资产负债率为70.61%，这种情况下，一个负债率如此之高的企业去收购负债率为70%摆布的企业的资产，这自己就有很多想象空间。再加上，前段时间万达股价骤跌，据传是各大银行抛售，这两件事前后发生，不免难免不令人浮想联翩。

再者，即使要买，又为什么选择融创呢？因为融创有钱？这倒未必。

据腾讯财经所述，梳理融创2016年年报发现，截止2016年12月31日，融创公司账面现金约698亿元，除却178亿元的受限资金之外，融创可由自由支配的现金约520亿元。不过，520亿元非受限资金傍边，仅46亿元来自经营业务收入，其他近400亿元归因于借贷收入。

也就是说自有资金一说不靠谱，账面上还趴着900亿现金也是令人匪夷所思。

针对这些问题，有许多业内人士认为，这笔交易不能排除有“名股实债”的可能，也就是说，看似万达将上述资产卖给融创，实际上可能是“缓兵之计”，度过眼前的资金困局，将来也许还会溢价买回上述资产。即使如此，融创还是赚了。

不管万达或融创如何划分利益，不得不承认，双方的合作已经带来积极效用。

疯狂搅动房地产市场，融创的资金链风险惹人担忧